Consob: no al divieto di short selling per Covid-19

All’inizio della crisi finanziaria scatenata dalla pandemia di Covid-19 nel marzo 2020, la Consob (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa) comunicò la decisione di non imporre un divieto generalizzato sulle vendite allo scoperto, o short selling. Questa scelta, presa in un momento di altissima volatilità dei mercati, mirava a evitare reazioni impulsive e non coordinate a livello europeo, pur mantenendo un attento monitoraggio sulla stabilità finanziaria. Comprendere cosa sia lo short selling e perché le autorità di vigilanza intervengano è fondamentale per ogni investitore.

Cos’è la Vendita allo Scoperto (Short Selling)

La vendita allo scoperto, nota con il termine inglese short selling, è un’operazione finanziaria speculativa che punta a ottenere un profitto dal ribasso del prezzo di un titolo (come un’azione o un’obbligazione). A differenza di un investimento tradizionale, dove si acquista un titolo sperando che il suo valore aumenti, qui si vende un titolo che non si possiede, con l’intenzione di riacquistarlo in futuro a un prezzo inferiore.

Il meccanismo di funzionamento può essere riassunto in questi passaggi:

• Previsione ribassista: L’investitore (o speculatore) prevede che il prezzo di un determinato titolo scenderà.
• Prestito del titolo: Non possedendo il titolo, l’investitore lo prende in prestito da un intermediario, come un broker, pagando un interesse.
• Vendita sul mercato: L’investitore vende immediatamente il titolo preso in prestito al prezzo di mercato corrente, incassando il ricavato.
• Riacquisto del titolo: Se la previsione si rivela corretta e il prezzo del titolo scende, l’investitore lo riacquista sul mercato a un costo inferiore.
• Restituzione e profitto: L’investitore restituisce il titolo al broker che glielo aveva prestato. La differenza tra il prezzo di vendita iniziale e il prezzo di riacquisto, al netto dei costi dell’operazione (interessi e commissioni), costituisce il suo profitto.

I Rischi e i Costi dello Short Selling

Sebbene potenzialmente redditizia, la vendita allo scoperto è un’operazione ad altissimo rischio. Il principale pericolo risiede nel fatto che, mentre il profitto massimo è limitato (il prezzo di un titolo non può scendere sotto lo zero), la perdita potenziale è teoricamente illimitata. Se, contrariamente alle previsioni, il prezzo del titolo dovesse salire, lo speculatore sarebbe costretto a riacquistarlo a un prezzo superiore a quello di vendita, subendo una perdita che potrebbe aumentare senza limiti finché la posizione non viene chiusa.

Oltre al rischio di mercato, l’operazione comporta costi specifici:

• Interessi sul prestito: L’intermediario che presta i titoli richiede il pagamento di un tasso di interesse per tutta la durata dell’operazione.
• Margine di garanzia: Il broker esige che l’investitore depositi una somma di denaro, detta margine, a garanzia della capacità di riacquistare i titoli anche in caso di andamento sfavorevole del mercato.

La Posizione della Consob durante l’Emergenza

Nella comunicazione del marzo 2020, la Consob spiegò che i forti ribassi di Borsa non erano necessariamente il risultato di attacchi speculativi, ma piuttosto la reazione degli operatori all’incertezza economica globale causata dal virus. Pertanto, un divieto unilaterale di short selling in Italia, non coordinato con gli altri Paesi europei, sarebbe stato inefficace e potenzialmente dannoso per la liquidità del mercato.

L’autorità riteneva che gli strumenti già esistenti, come la sospensione temporanea delle contrattazioni su un singolo titolo in caso di eccessiva volatilità (trading halt), fossero sufficienti a gestire la situazione. Tuttavia, la normativa europea (Regolamento UE 236/2012) conferisce alle autorità nazionali il potere di introdurre divieti temporanei in circostanze eccezionali, una misura che la Consob si riservava di valutare qualora le condizioni di mercato fossero peggiorate drasticamente.

Il Ruolo degli Organi di Vigilanza

In Italia, la vigilanza sullo short selling è condivisa tra Consob e Banca d’Italia, in coordinamento con il Ministero dell’Economia e delle Finanze. Il Regolamento europeo prevede obblighi di trasparenza: gli investitori devono comunicare alle autorità le posizioni nette corte significative. Questo permette ai regolatori di monitorare l’accumulo di posizioni ribassiste che potrebbero minacciare la stabilità di un emittente o del mercato nel suo complesso. In situazioni di grave minaccia per la stabilità finanziaria, le autorità possono imporre restrizioni temporanee, come il divieto di vendite allo scoperto su determinati titoli o sull’intero mercato.

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